申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

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　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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