财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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